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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.03.2023

Kursziel: 72,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Vorläufige Zahlen leicht über den Prognosen - Trotz schwierigem Marktumfeld

resiliente Entwicklung in 2023 erwartet

Uzin Utz hat jüngst vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2022 vorgelegt,

die sowohl beim Umsatz als auch beim operativen Ergebnis unsere Prognosen

leicht übertrafen.

Umsatz knapp zweistellig gewachsen: Der Konzernumsatz belief sich im FY

2022 auf 487,1 Mio. Euro und legte damit um 10,7% yoy zu. Im Schlussquartal

schwächte sich die Dynamik zwar erwartungsgemäß deutlich ab, das Wachstum

von 5,7% yoy (9M: 12,3%) reichte aber dennoch aus, um unsere

Gesamtjahresprognose (Umsatz: 480,6 Mio. Euro) zu übertreffen. Wir gehen

allerdings davon aus, dass der Anstieg in Q4 ausschließlich auf

Preissteigerungen beruhte und Uzin Utz moderate Volumenrückgänge zu

verzeichnen hatte.

Marge in Q4 unter Druck: Das FY-EBIT zeigte sich mit 36,3 Mio. Euro

gegenüber dem von positiven Sondereffekten begünstigten Vorjahreswert stark

rückläufig (-23,5% yoy), fiel aber ebenfalls etwas besser aus als erwartet

(MONe: 35,1 Mio. Euro). Für Q4 impliziert dies eine operative Marge von

lediglich 4,9% (-260 BP yoy), was laut Uzin Utz u.a. auf starke

Preiserhöhungen bei zahlreichen Basisrohstoffen sowie die höheren

Energiekosten zurückzuführen ist. Auf Gesamtjahressicht lag die

Profitabilität mit 7,5% (-330 BP yoy) dennoch in Schlagdistanz zur

mittelfristig avisierten Zielmarge von >8%.

Ausblick steht noch aus: Für 2023 dürfte Uzin Utz mit Vorlage finaler

Zahlen am 31. März eine Guidance kommunizieren. Die Strategie "Passion" sah

zuletzt einen Umsatz von >550 Mio. Euro bis 2025 vor. Infolge des

zuletzt wiederholt zweistelligen Wachstums setzt dies lediglich eine CAGR

von >4% voraus. Allerdings halten wir die Visibilität im laufenden

Geschäftsjahr angesichts der Krise im Bausektor nach wie vor für sehr

gering. So rechnet der Baustoffproduzent Wienerberger (AT) für den Neubau

in 2023 mit einem Marktrückgang von 15% in Europa, für die Renovierung

werden -3% prognostiziert. Des Weiteren erwartet Uzin Utz' direkter

Wettbewerber Sika (CH) in 2023 organisch ein profitables Wachstum von 6 bis

8%, wobei für Europa die schwächste Entwicklung in der Gruppe avisiert

wird. Zu berücksichtigen ist, dass Uzin Utz mit einem Umsatzanteil von rund

36% in DE sowie 48% im restlichen Europa wesentlich stärker vom Heimatmarkt

abhängt (vs. Sika: EMEA ca. 39%).

Prognosen überarbeitet: Wir bleiben vor diesem Hintergrund weiter

vorsichtig positioniert und gehen nach wie vor von einem leichten

Umsatzrückgang in 2023 aus, mit stärkerem Einbruch in H1 und einer

einsetzenden Erholung in H2. Im Hinblick auf die Profitabilität sind wir

nun allerdings etwas zuversichtlicher, dass eine Stabilisierung der

Energie- und Rohstoffpreise, die hohe Kostendisziplin und der

margenstärkere Produktmix in der Renovierung (MONe: Umsatzanteil > 60%)

dazu beitragen, das operative Margenniveau bei knapp 7% zu festigen. Zudem

sollten das Abebben der Investitionen am Werksneubau in Waco (USA) sowie

der Abbau des hohen Vorratsvermögens den Free Cashflow im laufenden Jahr

wieder deutlich positiv ausfallen lassen (MONe: 2,66 Euro je Aktie).

Fazit: Uzin Utz konnte das GJ 2022 etwas besser als erwartet abschließen.

Auch für 2023 trauen wir dem Unternehmen trotz des schwierigen Marktumfelds

in der Bauwirtschaft eine insgesamt resiliente Entwicklung zu. Nach

Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir die Kaufempfehlung mit

einem erhöhten Kursziel von 72,00 Euro (zuvor: 68,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26559.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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