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Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.11.2022

Kursziel: 68,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Schwache Baukonjunkturindikatoren dürften ab 2023 belasten

Uzin Utz wird am 15. November den Q3-Bericht veröffentlichen.

Wir rechnen

mit einem schwachen Zahlenwerk, das im operativen Ergebnis aufgrund hoher

Rohstoffkosten einen deutlichen Rückgang gegenüber dem Vorquartal zeigen

dürfte. Darüber hinaus zeichnet sich für 2023 u.E. eine erhebliche

Eintrübung der Baukonjunktur ab, sodass wir unsere kurz- und

mittelfristigen Prognosen angepasst haben.

Starker Preisanstieg für chemische Produkte dürfte Rohertragsmarge belastet

haben: Nach Angaben des Verbands der Chemischen Industrie verteuerten sich

die Preise für chemische Stoffe in Q2 um 8% qoq bzw. 24% yoy. Grund hierfür

sind u.a. die spürbar gestiegenen Gaspreise. So beruhen bspw. bei Uzin Utz'

Zulieferer Wacker Chemie rund 49% der ausgelieferten Produkte auf dem

Einsatz von Gas im Produktionsprozess (Quelle: Prewave). Wir gehen davon

aus, dass die gestiegenen Erzeugerpreise sukzessive in der

Wertschöpfungskette weitergegeben werden und somit bei Uzin Utz in Q3 trotz

eigener Preisanhebungen ein überproportionaler Materialkostenanstieg zum

Vorschein kommt. Nachdem bereits in H1 die Rohertragsmarge auf 53,7%

zurückging (-290 BP yoy), rechnen wir für Q3 mit einem weiteren Absinken

auf 51,0%, was u.E. zu einer niedrigeren EBIT-Marge von 6,2% (H1: 8,7%)

geführt haben dürfte. Die direkten Gaskosten sollten für Uzin Utz als

Aufwandsposten mit < 0,1 Mio. Euro (MONe) aber von sehr geringer

Bedeutung sein.

Bau erleidet Auftragseinbruch: Der Hauptverband der Deutschen Bauindustrie

(HDB) meldete jüngst für den August ein reales Orderminus von 14% yoy bzw.

6% mom, sodass nach 8M ein Rückgang von 5% yoy zu Buche stand. Im

Wohnungsbau ist der Auftragseingang im August sogar um 24% yoy

eingebrochen. Für das Gesamtjahr geht der HDB nun davon aus, dass der

Umsatz zwar inflationsbedingt nominal um ca. +12% yoy steigen, real aber um

5% yoy sinken wird (zuvor: real -2 bis 0% yoy). Zudem wird befürchtet, dass

die öffentliche Hand ihre Bauinvestitionen angesichts hoher Ausgaben für

die Kompensation gestiegener Energiekosten drosseln könnte. Damit dürften

sich auch die Rahmenbedingungen für Uzin Utz in 2023 zumindest in

Deutschland (Umsatzanteil 2021: ca. 36%) wie auch dem übrigen Europa (ca.

48%) deutlich eintrüben, wenngleich der Neubau u.E. nur rund 35% der Erlöse

ausmacht und eine stärkere Verschiebung in Richtung der Renovierung bzw.

Sanierung den Gegenwind abschwächen sollte. Zudem kommt das Unternehmen als

Komplettanbieter für Bodensysteme und Oberflächenveredelungen eher am Ende

des Bauzyklus' ins Spiel und laut Vorstand sind schätzungsweise 40% der

Objekteure noch bis Ende nächsten Jahres ausgebucht, was gegen ein

plötzliches Abreißen des langjährigen Wachstumstrends spricht.

Prognosen überarbeitet: Angesichts der negativen Entwicklung rund um die

Material- bzw. Energiekosten und nicht zuletzt die Baukonjunktur haben wir

unsere Prognosen umfassend überarbeitet und sehen in 2023 vor allem

kostenseitig große Herausforderungen auf Uzin Utz zukommen. Hinzu kommt,

dass aufgrund umfassender Wachstumsinvestitionen u.a. in den Niederlanden,

Frankreich und Polen u.E. temporäre Überkapazitäten drohen.

Fazit: Die schwachen Baukonjunkturindikatoren dürften Uzin Utz in 2023

einholen. Jedoch sehen wir dies im Kurs bereits übermäßig eskomptiert (YTD:

-45%). Wir stufen die Aktie bei einem deutlich reduzierten Kursziel von

68,00 Euro daher weiterhin mit "Kaufen" ein.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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