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Mo, 15. August 2022, 8:05 Uhr

Bauer

WKN: 516810 / ISIN: DE0005168108

Original-Research: BAUER AG (von Montega AG): Halten


08.04.22 10:31
dpa-AFX

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Original-Research: BAUER AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu BAUER AG



Unternehmen: BAUER AG


ISIN: DE0005168108



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Halten


seit: 08.04.2022


Kursziel: 11,50


Kursziel auf Sicht von: 12 Monate


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Patrick Speck



Große Unsicherheit überschattet im Grunde erfreulichen Ausblick



BAUER hat gestern die finalen Zahlen für 2021 vorgelegt.

Nachdem bereits


Anfang März Eckwerte zur operativen Entwicklung bekannt gegeben worden


waren, stehen u.E. nun die Segmententwicklung sowie der 'von großer


Unsicherheit geprägte' Ausblick im Fokus.



Operativ keine Überraschung: Die Gesamtkonzernleistung i.H.v. 1.537,6 Mio.


Euro (+5,8% yoy) lag ebenso wie die Umsatzerlöse von 1.433,1 Mio. Euro


(+6,7% yoy) im Rahmen unserer Erwartungen (MONe: 1.540,0 Mio. Euro bzw.


1429,2 Mio. Euro). Darüber hinaus bestätigte BAUER mit einem EBIT von 36,0


Mio. Euro den vorab kommunizierten Wert, sodass auch unsere Prognose


hinsichtlich der EBIT-Marge von 2,5% zutraf. Dabei fiel der Ergebnisbeitrag


des von Kapazitätsanpassungen geprägten Segments Bau mit -8,6 Mio. Euro


spürbar niedriger aus als antizipiert (MONe: -3,0 Mio. Euro; Vj.: 23,1 Mio.


Euro), was u.E. vor allem auf höhere Sonderkosten beim


Offshore-Windparkprojekt Saint-Brieuc zurückzuführen ist. Dagegen


überraschte das Segment Maschinen trotz der speziell in Asien anhaltenden


pandemiebedingten Einschränkungen mit einem höher als erwarteten EBIT (36,9


Mio. Euro vs. MONe: 31,5 Mio. Euro). Im Segment Resources wurde unsere


Prognose von 9,5 Mio. Euro exakt getroffen (Vj.: 3,1 Mio. Euro), was die


erfolgreiche Restrukturierung verdeutlicht. Das Konzernergebnis fiel mit


-0,6 Mio. Euro wider Erwarten nochmals leicht negativ aus (MONe: 1,1 Mio.


Euro). Dies ist insbesondere einem außergewöhnlich hohen Ergebnisanteil


Dritter geschuldet (4,6 Mio. Euro vs. 9M: 2,4 Mio. Euro) und lässt auf


einen starken Jahresabschluss der mit dem Metro-Ausbau in Kairo


beauftragten Tochter schließen (Anteil BAUER ca. 56%).



Viele Unsicherheitsfaktoren im Ausblick: Für 2022 gab BAUER wegen der


geringen Visibilität infolge von Krieg, Lieferengpässen,


Rohstoffpreissteigerungen und Corona-Pandemie nur das qualitative Ziel


einer deutlichen Steigerung der Gesamtkonzernleistung und des EBITs aus,


was u.E. Zuwächse von >5% (Leistung) bzw. >5 Mio. Euro (EBIT)


impliziert. Die Guidance wird durch einen Auftragsbestand von 1.364,4 Mio.


Euro (+17,4% yoy) untermauert, allerdings hat sich das Geschäftsklima im


Bauwesen und Maschinenbau zuletzt signifikant eingetrübt. Die


Ergebnisentwicklung hängt u.E. vor allem von der Dynamik des Turnarounds im


Segment Bau ab. Hier nimmt BAUER weitere Kapazitätsanpassungen vor, die


Restrukturierungskosten von ca. 15 Mio. Euro erfordern. Demgegenüber steht,


dass in 2021 erhebliche Rückstellungen für das Offshore-Windparkprojekt das


Segmentergebnis belastet haben, die nun entfallen (MONe: >20 Mio. Euro).


In Summe erwarten wir getrieben durch den Bereich Bau in 2022 weiterhin


eine deutlich überproportionale Ertragssteigerung (MONe EBIT-Marge 2022:


+130 BP yoy), haben unsere Ergebnisprognosen für alle Bereiche aber


reduziert. Für die Segmente Maschinen und Resources rechnen wir anstelle


eines profitablen Wachstums nun lediglich mit einem Seitwärtsschritt bei


Umsatz und Ergebnis.



Fazit: Die relative Stärke der Aktie (3M: +6,7% vs. CDAX) in einem zuletzt


für zyklische Werte sehr schwierigen Marktumfeld zeigt u.E., dass das


Downside begrenzt ist. Die Steigerung der Profitabilität dürfte trotz des


erneut bekräftigten Mittelfristziels (2023: EBIT-Marge 7-9%) kurzfristig


aber geringer ausfallen als von uns und vom Markt bislang erwartet, sodass


noch keine Trigger erkennbar sind. Insofern bestätigen wir zunächst das


Rating 'Halten', nach Fortschreibung des DCF-Modells ergibt sich aber ein


neues Kursziel von 11,50 Euro.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/23797.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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