EPTI: Sehr erfolgsversprechende Beteiligung Apotekamo führt eine Finanzierungsrunde durch - Aktienanalyse
12.09.22 12:29
GBC AG
Augsburg (www.aktiencheck.de) - EPTI-Aktienanalyse von Aktienanalyst Cosmin Filker von der GBC AG:
Matthias Greiffenberger und Cosmin Filker, Aktienanalysten der GBC AG, raten in ihrer aktuellen Aktienanalyse die Aktie von EPTI AB (ISIN: SE0013774668, WKN: A2P4CT, Ticker-Symbol: G7H) weiterhin zu kaufen.
Das Management der EPTI habe die Geschäftsfelder neu strukturiert, um mehr Klarheit zu schaffen. So gebe es jetzt nur noch die zwei Geschäftsbereiche EPTI Services AB und EPTI Invest AB. Die EPTI Services AB umfasse die Beteiligungen des Konzerns, welche die übrigen Portfoliobeteiligungen von EPTI operativ unterstützen würden. Die EPTI Services bestünden aus der Muttergesellschaft EPTI, aus Axakon, Adhype und EPTI Factory. EPTI Services nehme auch Entwicklungsaufträge von externen Kunden an, um Cashflow für weitere Investitionen zu generieren. EPTI Service AB habe auf 12-Monats-Basis einen Umsatz von ca. 17,5 Mio. EUR und ein EBITDA von ca. 2,3 Mio. EUR mit einem Wachstum von ca. 76% sowohl beim Umsatz als auch beim EBITDA verzeichnet. Dieses Geschäftssegment sei Cashflow-positiv und generiere wiederkehrende Umsätze auf der Grundlage eines starken Kundenstamms wie dem schwedischen Verteidigungsministerium, Klarna, Spotify und weitere. EPTI Services verfüge über mehr als 150 Mitarbeiter, wovon rund 100 reine Entwickler seien. Die EPTI Invest AB sei der Geschäftsbereich in dem EPTI als aktiver Eigentümer in innovative und schnell wachsende Unternehmen in den Bereichen Saas, Fin-Tech, Marketplace und Gaming investiert.
Hierdurch sollte sich der Investment Case nochmals vereinfachen. Es gebe die Beteiligungsunternehmen und die operativen und hochprofitablen EPTI Services. Die Analysten könnten sich vorstellen, dass langfristig auf IFRS umgestellt werde. Dies würde bedeuten, dass Beteiligungen, die veräußert werden sollten, nicht unbedingt konsolidiert werden müssten. Damit würden unprofitable Wachstumsunternehmen nicht das Konzernergebnis belasten.
Zum ersten Halbjahr 2022 habe sich der NAV der 21 Beteiligungen um 16,4% auf 698,81 Mio. SEK reduziert (31.12.2021: 836,18 Mio. SEK). Es seien Investitionen in Höhe von 37,47 Mio. SEK (VJ: 0) getätigt worden, vornehmlich in Immomer, Adhype und Moblrn. Zudem sei es zu keinen Veräußerungen gekommen. Das Portfolio sei aufgrund der aktuellen Marktentwicklungen vorsorglich um 139,87 Mio. SEK abgewertet worden, wobei sechs der 21 Beteilungen von der Wertkorrektur betroffen seien. Die vorsorgliche Abwertung spiegele den konservativen Wertansatz des Managements wider. Dennoch erwarte das Management weiterhin positive operative Entwicklungen und ein substanzielles Wachstum.
Im ersten Halbjahr 2022 habe EPTI die Beteiligung an Moblrn um 42% auf 57% ausgebaut. In der Unternehmensmeldung vom Januar 2022 sei die Moblrn um 34,73% aufgestockt worden für einen Kaufpreis von 2,6 Mio. SEK und einem zusätzlichen Kaufpreis von 0,8 Mio. SEK. Weiterhin sei die Mehrheit an der Linky Tech AB erworben worden. Anschließend habe Linky Tech AB eine umgekehrte Akquisition mit dem Parktechnologieunternehmens ApParkingSpot Nordic AB abgeschlossen. Nach Abschluss der Transaktion solle das Unternehmen in Linky AB umbenannt werden.
Darüber hinaus seien über die EPTI Service AB sämtliche Anteile an der Adhype AB erworben worden. Der Kaufpreis habe sich auf rund 22 Mio. SEK belaufen und sei mit einer Kombination aus Barmitteln und neu ausgegebenen Aktien von EPTI beglichen worden. Zunächst würden ca. 7 Mio. SEK in bar und ca. 9,5 Mio. SEK in Form von 1.204.055 neu ausgegebenen EPTI-Aktien zu einem Preis von 7,89 SEK pro Aktie gezahlt. Zudem gebe es Earn-Outs in Höhe von 5,5 Mio. SEK, bestehend aus 4 Mio. SEK in bar und 190.114 neu ausgegebenen Aktien der Muttergesellschaft EPTI zu 7,89 SEK pro Aktie, was einem Wert von 1,5 Mio. SEK entspreche. Zuletzt seien im Mai rund 45% der Anteile an der Mäklarappen Sverige AB (Immomer) zu einem Kaufpreis von 12,38 Mio. SEK in Form von neuen Aktien zu einem Preis von 7,89 SEK erworben worden. Mit Immomer könnte das schwedische Makler-Modell in Deutschland eingeführt werden. Das bedeute, dass deutlich geringe Provisionen anfallen würden.
Besonders wichtige operative Entwicklungen innerhalb der Beteiligungen seien unter anderem der Apotekamos-Erwerb einer Apotheken-Volllizenz für den bosnischen Markt, durch die Übernahme einer lokalen Apotheke gewesen. Zudem habe Actea mit dem schwedischen Amt für Rüstung und Wehrtechnik einen Auftrag im Wert von 9 Millionen SEK für den Zeitraum 2022-2023 verlängert. Wie bereits bekannt gewesen sei, habe das Beteiligungsunternehmen Parkamo Insolvenz angemeldet. In dem vorangegangen Research-Bericht der GBC AG sei es bereits zu einem NAV von 0 aufgeführt worden.
Im ersten Halbjahr 2022 sei der Konzernumsatz um 489,6% auf 101,46 Mio. SEK (VJ: 17,21 Mio. SEK) angestiegen. Mit den aktivierten Eigenleistungen und den geringen sonstigen betrieblichen Erträgen habe sich die Gesamtleistung um 348,7% auf 117,19 Mio. SEK erhöht (VJ: 26,12 Mio. SEK).
Das EBITDA habe sich jedoch auf -11,46 Mio. SEK (VJ: -0,66 Mio. SEK) aufgrund der Talnox Group AB-Übernahme reduziert. Diese Beteiligung trage einen hohen Umsatzanteil bei, habe aber vergleichsweise geringere Margen. In Summe hätten sich die Betriebskosten auf 128,65 Mio. SEK erhöht (VJ: 26,78 Mio. SEK). Durch die Abschreibungen und Wertberichtungen aus der Reverse-Akquisition habe sich das EBIT auf -54,24 Mio. SEK reduziert (VJ: - 3,53 Mio. SEK). Auch seien Abschreibungen auf Beteiligungen in Höhe -6,20 Mio. SEK (VJ: 0) getätigt worden. Hierdurch habe sich das Netto-Ergebnis schlussendlich auf -62,87 Mio. SEK (VJ: -3,55 Mio. SEK) belaufen und damit deutlich unter dem Vorjahreswert gelegen.
Das zweite Quartal, isoliert betrachtet, zeige mit einem positiven EBITDA ein bereits wieder deutlich positiver Bild. So sei im zweiten Quartal die Gesamtleistung auf 349,8% auf 54,60 Mio. SEK (VJ: 12,14 Mio. SEK) gestiegen und das EBITDA habe sich auf 0,55 Mio. SEK (VJ: -2,77 Mio. SEK) erhöht. Die Ergebnisverbesserung gehe einerseits zurück auf die nicht mehr notwendige Konsolidierung der Beteiligungen Bruger, Workamo, Apotekamo und D1. Diese Beteiligungen seien stark am Wachsen, würden aber auch hohe Marketing-Budgets benötigen. Andererseits habe die EPTI Services deutliche Ergebnisverbesserungen erzielen können.
Zum 30.06.2022 habe sich das Eigenkapital auf 186,78 Mio. SEK (31.12.2021: 235,21 Mio. SEK) belaufen, was einer Eigenkapitalquote von 55,2% (31.12.2021: 67,1%) entspreche. Der Rückgang des Eigenkapitals sei vornehmlich auf das negative Netto-Ergebnis und die Abschreibungen zurückzuführen.
Der operative Cashflow sei noch belastet von den Wachstumsunternehmen Bruger, Workamo, Apotekamo and D1. Die Analysten würden davon ausgehen, dass der operative Cashflow deutlich positiv ausfalle mit der Entkonsolidierung der genannten Unternehmen.
EPTI habe für Mitarbeiter und Berater 0,38 Mio. Warrants ausstehend und für den Verwaltungsrat 0,20 Mio. Stück. Die Warrants hätten den 30.06.2023 als Verfallsdatum und einen Ausübungspreis von 18 SEK.
Die Analysten der GBC AG haben die Warrants gemäß Black Scholes bewertet. Sie würden einen aktuellen Kurs von 2,30 SEK, eine risikolose Rendite von 1,25% und eine erwartete Volatilität von 100% unterstellen. Der Wert der Warrants liege ihres Erachtens bei 0,012 Mio. SEK bzw. 0,011 Mio. EUR.
Das Unternehmen stehe weiterhin sehr gut da und habe vorsorglich Bewertungsanpassungen vorgenommen. So sei auch der "Estimated Value"-Ansatz eingeführt worden, um deutliche Überbewertungen zu vermeiden. Gegenläufig hierzu sei der EBITDA-Multiple-Ansatz von 12x auf 12,5x erhöht worden. Die Analysten der GBC AG gehen dennoch davon aus, dass die 12,5x-Bewertung deutlich unter dem marktüblichen Bewertungsansatz liegt.
Zum 30.06.2022 sei ein NAV in Höhe von 698,81 Mio. SEK veröffentlicht worden. Die Bewertung der Segmente sei bis auf die Services und die Investable Assets offengelegt worden. Die Analysten würden schätzen, dass sich der Wert der Investable Assets zum 30.06.2022 auf 30 Mio. SEK und das Services-Segment auf 351,61 Mio. SEK belaufe. Nach Abschluss der Periode sei noch eine Finanzierung von Apotekamo realisiert worden, was zu einem NAV von rund 726 Mio. SEK führe.
Für EPTI Services (vormals EPTI Core) hätten die Analysten im initialen Research im Rahmen einer Peer-Group-Analyse einen EBITDA-Bewertungsfaktor von 20x ermittelt. Das Unternehmen habe ursprünglich die EPTI Services im eigenen Portfolio mit 12x bewertet. Zum 30.06.2022 habe EPTI die Bewertung auf 12,5x erhöht. EPTI Services sei nicht explizit ausgewiesen, sollte aber nach Erachten der Analysten bei 351,61 Mio. SEK liegen. Entsprechend sollte sich das EBITDA auf 28,13 Mio. SEK belaufen. Bei einem Bewertungsfaktor von 20x auf das EBITDA hätten die Analysten gemäß GBC-Bewertungsansatz einen Wert in Höhe von 562,58 Mio. SEK ermittelt. Damit würden ihres Erachtens stille Reserven in Höhe von 210,97 Mio. SEK für die EPTI Services vorliegen.
Darüber hinaus habe Apotekamo nach dem Berichtszeitraum eine Kapitalerhöhung mit einer Post-Money-Bewertung von rund 174 Mio. SEK (16,21 Mio. EUR) durchgeführt. EPTI sei weiterhin mit rund 42% an Apotekamo beteiligt, was einem NAV Von 73 Mio. SEK entspreche. Die Kapitalerhöhung habe sich auf 26,5 Mio. SEK belaufen, wovon 5 Mio. SEK von EPTI gekommen seien. Weiterhin hätten sich das Investorennetzwerk Angelgate und der ehemalige bosnische Fußballprofi und heutige Sportdirektor des FC Bayern München Hasan Salihamidžić beteiligt. In Summe habe so der NAV von Apotekamo im EPTI-Portfolio von rund 46 Mio. SEK um 27 Mio. SEK auf 73 Mio. SEK (6,80 Mio. EUR) gesteigert werden können.
Somit sei die Ersteinschätzung der Analysten im Research Report vom 28.04.2022 bestätigt. Sie hätten zum damaligen Zeitpunkt im Rahmen einer Peer-Group-Analyse einen gewichteten Wert aus Umsatz- und EBITDA-Multiple in Höhe von 49,20 Mio. EUR ermittelt und aufgrund des jungen Unternehmensalters einen Sicherheitsabschlag von 70% vorgenommen. Damit habe ihre NAV-Bewertung von Apotekamo bei 14,76 Mio. EUR bzw. 152,19 Mio. SEK gelegen. Aufgrund der erfolgreichen Finanzierungsrunde und des gesteigerten Netzwerkeffekts durch die neuen Investoren sowie den Expansionsplänen würden die Analysten den Sicherheitsabschlag auf 60% reduzieren. Damit würden sie Apotekamo aktuell mit 19,68 Mio. EUR bzw. 211,21 Mio. SEK bewerten. Ein Anteil von 42% entspreche damit 8,27 Mio. EUR bzw. 88,71 Mio. SEK. Zur letzten Finanzierungsrunde habe der Wert bei 16,21 Mio. EUR (174 Mio. SEK) gelegen, was stillen Reserven von 3,47 Mio. EUR entspreche. Bei einer Beteiligungshöhe von 42% würden die stillen Reserven damit bei 1,46 Mio. EUR bzw. etwa 15,71 Mio. SEK liegen.
Die Analysten der GBC AG gehen davon aus, dass das Unternehmen auch in der zweiten Jahreshälfte aktiv Transaktionen durchführen wird. Sie könnten sich vorstellten, dass es zu Erweiterungen im Bereich Service komme, um den operativen Cashflow zu steigern und möglichweise auch ein bis drei Exits durchgeführt werden.
Die Analysten der GBC AG haben die Warrants gemäß Black Scholes zu einem aktuellen Kurs von 2,30 SEK bewertet, einer risikolosen Rendite von 1,25% und einer erwarteten Volatilität von 100%. Der Wert der Warrants liege ihres Erachtens bei 0,012 Mio. SEK bzw. 0,011 Mio. EUR. Unter der hypothetischen Annahme, dass das Unternehmen die Warrants zu einem fairen Marktpreis zurückerwerbe, liege ein Bewertungsabschlag in Höhe der Warrants-Bewertung vor.
Gemäß ihrer Neubewertung von EPTI Services und Apotekamo sowie der Warrants hätten die Analysten eine positive Bewertungsdiskrepanz (stille Reserven) in Höhe von 226,67 Mio. SEK ermittelt. Durch die Bewertungsdiskrepanz zusätzlich zum NAV in Höhe von 726 Mio. SEK, der nach dem 30.06.2022 ermittelt worden sei, ergebe sich in Summe ein NAV gemäß GBC-Ansatz in Höhe von 952,67 Mio. SEK.
Dies entspreche einem NAV je Aktie in Höhe von 9,16 SEK bzw. 0,85 EUR. (1 SEK = 0,0931758 EUR 5. Sept. 2022, 12:33 UTC).
Beim aktuellen Kurs von 0,23 EUR (Xetra, 02.09.22 17:38) bedeutet dies ein signifikantes Upside-Potenzial von 269,6% und daher vergeben Matthias Greiffenberger und Cosmin Filker, Analysten der GBC AG, das Rating "kaufen".
Auch bei einer reinen Betrachtung des NAV auf K3-Basis in Höhe von 726 Mio. SEK würde sich ein NAV je Aktie von 6,98 SEK ergeben bzw. 0,65 EUR je Aktie, was auch hier ein enormes Upside-Potenzial auf den aktuellen Kurs in Höhe von 182,6% darstelle. (Analyse vom 12.09.2022)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link.
Börsenplätze EPTI-Aktie:
Börse Stuttgart-Aktienkurs EPTI-Aktie:
0,20 EUR -2,91% (12.09.2022, 11:26)
ISIN EPTI-Aktie:
SE0013774668
WKN EPTI-Aktie:
A2P4CT
Ticker-Symbol EPTI-Aktie:
G7H
Kurzprofil EPTI AB:
EPTI AB (ISIN: SE0013774668, WKN: A2P4CT, Ticker-Symbol: G7H), gegründet 2017 in Stockholm, ist eine Beteiligungs- und Servicegesellschaft in den stark wachsenden Bereichen Gaming, FinTech, Marketplaces, SaaS sowie Digitalisierung/IT-Services. Gemäß dem Leitsatz "We empower innovation - A company builder for founders, by founders" investiert EPTI schwerpunktmäßig in Mehrheitsbeteiligungen mit einem aktiven hands-on Ansatz bzw. gründet und finanziert zusammen mit erfolgreichen Entrepreneuren Joint Ventures in den stark wachsenden Bereichen der Digitalisierung von Unternehmensprozessen und Endverbraucheranwendungen. Die besondere Stärke der EPTI-Gruppe besteht darin, Wachstumsunternehmen state-of-the-art Technologien, IT/SW-Personalressourcen sowie Managementexecution und Marketingservices zur Seite zu stellen, um innovative Unternehmen und zukünftige Gamechanger / Marktführer zu entwickeln. Derzeit umfasst das Beteiligungsportfolio mehr als 25 Gesellschaften in sieben europäischen Ländern. (12.09.2022/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Die diesem Artikel zugrundeliegende Finanzanalyse / Studie zu dieser Gesellschaft ist im Auftrag dieser Gesellschaft oder einer dieser Gesellschaft nahe stehenden Person oder Unternehmens erstellt worden.
Matthias Greiffenberger und Cosmin Filker, Aktienanalysten der GBC AG, raten in ihrer aktuellen Aktienanalyse die Aktie von EPTI AB (ISIN: SE0013774668, WKN: A2P4CT, Ticker-Symbol: G7H) weiterhin zu kaufen.
Das Management der EPTI habe die Geschäftsfelder neu strukturiert, um mehr Klarheit zu schaffen. So gebe es jetzt nur noch die zwei Geschäftsbereiche EPTI Services AB und EPTI Invest AB. Die EPTI Services AB umfasse die Beteiligungen des Konzerns, welche die übrigen Portfoliobeteiligungen von EPTI operativ unterstützen würden. Die EPTI Services bestünden aus der Muttergesellschaft EPTI, aus Axakon, Adhype und EPTI Factory. EPTI Services nehme auch Entwicklungsaufträge von externen Kunden an, um Cashflow für weitere Investitionen zu generieren. EPTI Service AB habe auf 12-Monats-Basis einen Umsatz von ca. 17,5 Mio. EUR und ein EBITDA von ca. 2,3 Mio. EUR mit einem Wachstum von ca. 76% sowohl beim Umsatz als auch beim EBITDA verzeichnet. Dieses Geschäftssegment sei Cashflow-positiv und generiere wiederkehrende Umsätze auf der Grundlage eines starken Kundenstamms wie dem schwedischen Verteidigungsministerium, Klarna, Spotify und weitere. EPTI Services verfüge über mehr als 150 Mitarbeiter, wovon rund 100 reine Entwickler seien. Die EPTI Invest AB sei der Geschäftsbereich in dem EPTI als aktiver Eigentümer in innovative und schnell wachsende Unternehmen in den Bereichen Saas, Fin-Tech, Marketplace und Gaming investiert.
Hierdurch sollte sich der Investment Case nochmals vereinfachen. Es gebe die Beteiligungsunternehmen und die operativen und hochprofitablen EPTI Services. Die Analysten könnten sich vorstellen, dass langfristig auf IFRS umgestellt werde. Dies würde bedeuten, dass Beteiligungen, die veräußert werden sollten, nicht unbedingt konsolidiert werden müssten. Damit würden unprofitable Wachstumsunternehmen nicht das Konzernergebnis belasten.
Zum ersten Halbjahr 2022 habe sich der NAV der 21 Beteiligungen um 16,4% auf 698,81 Mio. SEK reduziert (31.12.2021: 836,18 Mio. SEK). Es seien Investitionen in Höhe von 37,47 Mio. SEK (VJ: 0) getätigt worden, vornehmlich in Immomer, Adhype und Moblrn. Zudem sei es zu keinen Veräußerungen gekommen. Das Portfolio sei aufgrund der aktuellen Marktentwicklungen vorsorglich um 139,87 Mio. SEK abgewertet worden, wobei sechs der 21 Beteilungen von der Wertkorrektur betroffen seien. Die vorsorgliche Abwertung spiegele den konservativen Wertansatz des Managements wider. Dennoch erwarte das Management weiterhin positive operative Entwicklungen und ein substanzielles Wachstum.
Im ersten Halbjahr 2022 habe EPTI die Beteiligung an Moblrn um 42% auf 57% ausgebaut. In der Unternehmensmeldung vom Januar 2022 sei die Moblrn um 34,73% aufgestockt worden für einen Kaufpreis von 2,6 Mio. SEK und einem zusätzlichen Kaufpreis von 0,8 Mio. SEK. Weiterhin sei die Mehrheit an der Linky Tech AB erworben worden. Anschließend habe Linky Tech AB eine umgekehrte Akquisition mit dem Parktechnologieunternehmens ApParkingSpot Nordic AB abgeschlossen. Nach Abschluss der Transaktion solle das Unternehmen in Linky AB umbenannt werden.
Darüber hinaus seien über die EPTI Service AB sämtliche Anteile an der Adhype AB erworben worden. Der Kaufpreis habe sich auf rund 22 Mio. SEK belaufen und sei mit einer Kombination aus Barmitteln und neu ausgegebenen Aktien von EPTI beglichen worden. Zunächst würden ca. 7 Mio. SEK in bar und ca. 9,5 Mio. SEK in Form von 1.204.055 neu ausgegebenen EPTI-Aktien zu einem Preis von 7,89 SEK pro Aktie gezahlt. Zudem gebe es Earn-Outs in Höhe von 5,5 Mio. SEK, bestehend aus 4 Mio. SEK in bar und 190.114 neu ausgegebenen Aktien der Muttergesellschaft EPTI zu 7,89 SEK pro Aktie, was einem Wert von 1,5 Mio. SEK entspreche. Zuletzt seien im Mai rund 45% der Anteile an der Mäklarappen Sverige AB (Immomer) zu einem Kaufpreis von 12,38 Mio. SEK in Form von neuen Aktien zu einem Preis von 7,89 SEK erworben worden. Mit Immomer könnte das schwedische Makler-Modell in Deutschland eingeführt werden. Das bedeute, dass deutlich geringe Provisionen anfallen würden.
Besonders wichtige operative Entwicklungen innerhalb der Beteiligungen seien unter anderem der Apotekamos-Erwerb einer Apotheken-Volllizenz für den bosnischen Markt, durch die Übernahme einer lokalen Apotheke gewesen. Zudem habe Actea mit dem schwedischen Amt für Rüstung und Wehrtechnik einen Auftrag im Wert von 9 Millionen SEK für den Zeitraum 2022-2023 verlängert. Wie bereits bekannt gewesen sei, habe das Beteiligungsunternehmen Parkamo Insolvenz angemeldet. In dem vorangegangen Research-Bericht der GBC AG sei es bereits zu einem NAV von 0 aufgeführt worden.
Im ersten Halbjahr 2022 sei der Konzernumsatz um 489,6% auf 101,46 Mio. SEK (VJ: 17,21 Mio. SEK) angestiegen. Mit den aktivierten Eigenleistungen und den geringen sonstigen betrieblichen Erträgen habe sich die Gesamtleistung um 348,7% auf 117,19 Mio. SEK erhöht (VJ: 26,12 Mio. SEK).
Das EBITDA habe sich jedoch auf -11,46 Mio. SEK (VJ: -0,66 Mio. SEK) aufgrund der Talnox Group AB-Übernahme reduziert. Diese Beteiligung trage einen hohen Umsatzanteil bei, habe aber vergleichsweise geringere Margen. In Summe hätten sich die Betriebskosten auf 128,65 Mio. SEK erhöht (VJ: 26,78 Mio. SEK). Durch die Abschreibungen und Wertberichtungen aus der Reverse-Akquisition habe sich das EBIT auf -54,24 Mio. SEK reduziert (VJ: - 3,53 Mio. SEK). Auch seien Abschreibungen auf Beteiligungen in Höhe -6,20 Mio. SEK (VJ: 0) getätigt worden. Hierdurch habe sich das Netto-Ergebnis schlussendlich auf -62,87 Mio. SEK (VJ: -3,55 Mio. SEK) belaufen und damit deutlich unter dem Vorjahreswert gelegen.
Das zweite Quartal, isoliert betrachtet, zeige mit einem positiven EBITDA ein bereits wieder deutlich positiver Bild. So sei im zweiten Quartal die Gesamtleistung auf 349,8% auf 54,60 Mio. SEK (VJ: 12,14 Mio. SEK) gestiegen und das EBITDA habe sich auf 0,55 Mio. SEK (VJ: -2,77 Mio. SEK) erhöht. Die Ergebnisverbesserung gehe einerseits zurück auf die nicht mehr notwendige Konsolidierung der Beteiligungen Bruger, Workamo, Apotekamo und D1. Diese Beteiligungen seien stark am Wachsen, würden aber auch hohe Marketing-Budgets benötigen. Andererseits habe die EPTI Services deutliche Ergebnisverbesserungen erzielen können.
Zum 30.06.2022 habe sich das Eigenkapital auf 186,78 Mio. SEK (31.12.2021: 235,21 Mio. SEK) belaufen, was einer Eigenkapitalquote von 55,2% (31.12.2021: 67,1%) entspreche. Der Rückgang des Eigenkapitals sei vornehmlich auf das negative Netto-Ergebnis und die Abschreibungen zurückzuführen.
Der operative Cashflow sei noch belastet von den Wachstumsunternehmen Bruger, Workamo, Apotekamo and D1. Die Analysten würden davon ausgehen, dass der operative Cashflow deutlich positiv ausfalle mit der Entkonsolidierung der genannten Unternehmen.
EPTI habe für Mitarbeiter und Berater 0,38 Mio. Warrants ausstehend und für den Verwaltungsrat 0,20 Mio. Stück. Die Warrants hätten den 30.06.2023 als Verfallsdatum und einen Ausübungspreis von 18 SEK.
Die Analysten der GBC AG haben die Warrants gemäß Black Scholes bewertet. Sie würden einen aktuellen Kurs von 2,30 SEK, eine risikolose Rendite von 1,25% und eine erwartete Volatilität von 100% unterstellen. Der Wert der Warrants liege ihres Erachtens bei 0,012 Mio. SEK bzw. 0,011 Mio. EUR.
Das Unternehmen stehe weiterhin sehr gut da und habe vorsorglich Bewertungsanpassungen vorgenommen. So sei auch der "Estimated Value"-Ansatz eingeführt worden, um deutliche Überbewertungen zu vermeiden. Gegenläufig hierzu sei der EBITDA-Multiple-Ansatz von 12x auf 12,5x erhöht worden. Die Analysten der GBC AG gehen dennoch davon aus, dass die 12,5x-Bewertung deutlich unter dem marktüblichen Bewertungsansatz liegt.
Zum 30.06.2022 sei ein NAV in Höhe von 698,81 Mio. SEK veröffentlicht worden. Die Bewertung der Segmente sei bis auf die Services und die Investable Assets offengelegt worden. Die Analysten würden schätzen, dass sich der Wert der Investable Assets zum 30.06.2022 auf 30 Mio. SEK und das Services-Segment auf 351,61 Mio. SEK belaufe. Nach Abschluss der Periode sei noch eine Finanzierung von Apotekamo realisiert worden, was zu einem NAV von rund 726 Mio. SEK führe.
Darüber hinaus habe Apotekamo nach dem Berichtszeitraum eine Kapitalerhöhung mit einer Post-Money-Bewertung von rund 174 Mio. SEK (16,21 Mio. EUR) durchgeführt. EPTI sei weiterhin mit rund 42% an Apotekamo beteiligt, was einem NAV Von 73 Mio. SEK entspreche. Die Kapitalerhöhung habe sich auf 26,5 Mio. SEK belaufen, wovon 5 Mio. SEK von EPTI gekommen seien. Weiterhin hätten sich das Investorennetzwerk Angelgate und der ehemalige bosnische Fußballprofi und heutige Sportdirektor des FC Bayern München Hasan Salihamidžić beteiligt. In Summe habe so der NAV von Apotekamo im EPTI-Portfolio von rund 46 Mio. SEK um 27 Mio. SEK auf 73 Mio. SEK (6,80 Mio. EUR) gesteigert werden können.
Somit sei die Ersteinschätzung der Analysten im Research Report vom 28.04.2022 bestätigt. Sie hätten zum damaligen Zeitpunkt im Rahmen einer Peer-Group-Analyse einen gewichteten Wert aus Umsatz- und EBITDA-Multiple in Höhe von 49,20 Mio. EUR ermittelt und aufgrund des jungen Unternehmensalters einen Sicherheitsabschlag von 70% vorgenommen. Damit habe ihre NAV-Bewertung von Apotekamo bei 14,76 Mio. EUR bzw. 152,19 Mio. SEK gelegen. Aufgrund der erfolgreichen Finanzierungsrunde und des gesteigerten Netzwerkeffekts durch die neuen Investoren sowie den Expansionsplänen würden die Analysten den Sicherheitsabschlag auf 60% reduzieren. Damit würden sie Apotekamo aktuell mit 19,68 Mio. EUR bzw. 211,21 Mio. SEK bewerten. Ein Anteil von 42% entspreche damit 8,27 Mio. EUR bzw. 88,71 Mio. SEK. Zur letzten Finanzierungsrunde habe der Wert bei 16,21 Mio. EUR (174 Mio. SEK) gelegen, was stillen Reserven von 3,47 Mio. EUR entspreche. Bei einer Beteiligungshöhe von 42% würden die stillen Reserven damit bei 1,46 Mio. EUR bzw. etwa 15,71 Mio. SEK liegen.
Die Analysten der GBC AG gehen davon aus, dass das Unternehmen auch in der zweiten Jahreshälfte aktiv Transaktionen durchführen wird. Sie könnten sich vorstellten, dass es zu Erweiterungen im Bereich Service komme, um den operativen Cashflow zu steigern und möglichweise auch ein bis drei Exits durchgeführt werden.
Die Analysten der GBC AG haben die Warrants gemäß Black Scholes zu einem aktuellen Kurs von 2,30 SEK bewertet, einer risikolosen Rendite von 1,25% und einer erwarteten Volatilität von 100%. Der Wert der Warrants liege ihres Erachtens bei 0,012 Mio. SEK bzw. 0,011 Mio. EUR. Unter der hypothetischen Annahme, dass das Unternehmen die Warrants zu einem fairen Marktpreis zurückerwerbe, liege ein Bewertungsabschlag in Höhe der Warrants-Bewertung vor.
Gemäß ihrer Neubewertung von EPTI Services und Apotekamo sowie der Warrants hätten die Analysten eine positive Bewertungsdiskrepanz (stille Reserven) in Höhe von 226,67 Mio. SEK ermittelt. Durch die Bewertungsdiskrepanz zusätzlich zum NAV in Höhe von 726 Mio. SEK, der nach dem 30.06.2022 ermittelt worden sei, ergebe sich in Summe ein NAV gemäß GBC-Ansatz in Höhe von 952,67 Mio. SEK.
Dies entspreche einem NAV je Aktie in Höhe von 9,16 SEK bzw. 0,85 EUR. (1 SEK = 0,0931758 EUR 5. Sept. 2022, 12:33 UTC).
Beim aktuellen Kurs von 0,23 EUR (Xetra, 02.09.22 17:38) bedeutet dies ein signifikantes Upside-Potenzial von 269,6% und daher vergeben Matthias Greiffenberger und Cosmin Filker, Analysten der GBC AG, das Rating "kaufen".
Auch bei einer reinen Betrachtung des NAV auf K3-Basis in Höhe von 726 Mio. SEK würde sich ein NAV je Aktie von 6,98 SEK ergeben bzw. 0,65 EUR je Aktie, was auch hier ein enormes Upside-Potenzial auf den aktuellen Kurs in Höhe von 182,6% darstelle. (Analyse vom 12.09.2022)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link.
Börsenplätze EPTI-Aktie:
Börse Stuttgart-Aktienkurs EPTI-Aktie:
0,20 EUR -2,91% (12.09.2022, 11:26)
ISIN EPTI-Aktie:
SE0013774668
WKN EPTI-Aktie:
A2P4CT
Ticker-Symbol EPTI-Aktie:
G7H
Kurzprofil EPTI AB:
EPTI AB (ISIN: SE0013774668, WKN: A2P4CT, Ticker-Symbol: G7H), gegründet 2017 in Stockholm, ist eine Beteiligungs- und Servicegesellschaft in den stark wachsenden Bereichen Gaming, FinTech, Marketplaces, SaaS sowie Digitalisierung/IT-Services. Gemäß dem Leitsatz "We empower innovation - A company builder for founders, by founders" investiert EPTI schwerpunktmäßig in Mehrheitsbeteiligungen mit einem aktiven hands-on Ansatz bzw. gründet und finanziert zusammen mit erfolgreichen Entrepreneuren Joint Ventures in den stark wachsenden Bereichen der Digitalisierung von Unternehmensprozessen und Endverbraucheranwendungen. Die besondere Stärke der EPTI-Gruppe besteht darin, Wachstumsunternehmen state-of-the-art Technologien, IT/SW-Personalressourcen sowie Managementexecution und Marketingservices zur Seite zu stellen, um innovative Unternehmen und zukünftige Gamechanger / Marktführer zu entwickeln. Derzeit umfasst das Beteiligungsportfolio mehr als 25 Gesellschaften in sieben europäischen Ländern. (12.09.2022/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Die diesem Artikel zugrundeliegende Finanzanalyse / Studie zu dieser Gesellschaft ist im Auftrag dieser Gesellschaft oder einer dieser Gesellschaft nahe stehenden Person oder Unternehmens erstellt worden.
31.05.23
, Xetra Newsboard
XETR : MARKET_RESET for Partition ID [56] - G [...]Market Reset. Product ID: [521214](SE0013774668) Product State: POST_TRADING Last msg key: 16854824046667781511
13.12.22
, GBC AG
EPTI: Deutliches Wachstum mit starken Ergebnisve [...]Augsburg (www.aktiencheck.de) - EPTI-Aktienanalyse von der GBC AG: Matthias Greiffenberger und Cosmin Filker, Aktienanalysten ...
13.12.22
, dpa-AFX
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