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Mi, 19. Juni 2019, 21:46 Uhr

8,00% Eyemaxx Real Estate AG 14/20 auf Festzins

WKN: A12T37 / ISIN: DE000A12T374

Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen


20.05.19 09:01
dpa-AFX

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Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG



Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG



Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG


ISIN: DE000A0V9L94



Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)


Empfehlung: Kaufen


Kursziel: 21,70 Euro


Kursziel auf Sicht von: 31.10.2019


Letzte Ratingänderung:


Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann



Projektpipeline auf über 1,0 Mrd. EUR ausgebaut, Großprojekte entwickeln


sich planmäßig, Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale vorhanden



EYEMAXX Real Estate AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr das Volumen der


Projektpipeline weiter ausgebaut.

Zusammen mit den nach dem Bilanzstichtag


neu hinzugekommenen Projekten beläuft sich das aktuelle Projektvolumen auf


rund 1,00 Mrd. EUR, wovon zwei Projekte in Berlin (Vivaldi-Höfe und


Sonnenhöfe) sowie ein Projekt in Mannheim (Postquadrat Mannheim) rund die


Hälfte des Gesamtvolumens ausmachen. Zuletzt war aber Eyemaxx in der Lage,


die hohe Volumenkonzentration auf diese drei Großprojekte deutlich zu


verringern. Seit Beginn des abgelaufenen Geschäftsjahres 2017/2018 sind


unter anderem ein Gewerbeimmobilienprojekt in Bamberg (Volumen: 60 Mio.


EUR), ein Wohnimmobilienprojekt in Wien (Volumen: 50 Mio. EUR), ein


Büroprojekt in Offenbach (Volumen: 59 Mio. EUR) sowie ein Wohn- und


Gewerbeprojekt in Berlin (Volumen: 34 Mio. EUR) neu hinzugekommen.



Die operative Entwicklung des vergangenen Geschäftsjahres 2017/2018 war,


wie auch schon in den vorhergehenden Geschäftsjahren insbesondere von den


Beteiligungserträgen der Projektgesellschaften, bei denen weitere


Projektfortschritte erreicht wurden, geprägt. Zusammen mit den


Bewertungserträgen der konsolidierten Projektgesellschaften sowie der


weiteren Mieterlössteigerungen verbesserte sich die Gesamtleistung auf


26,52 Mio. EUR (VJ: 23,58 Mio. EUR) und lag damit genau im Rahmen unserer


Prognose.



Das EBIT entwickelte sich im Vergleich dazu mit 14,44 Mio. EUR (VJ: 14,25


Mio. EUR) zwar vergleichsweise konstant, dies lag insbesondere an fehlenden


sonstigen betrieblichen Ergebnisbeiträgen. Nach wie vor verfügt Eyemaxx


dabei mit einer EBIT-Marge in Höhe von 54,4 % (VJ: 60,4 %) über ein hohes


Rentabilitätsniveau, was einerseits auf die auskömmlichen Projekt-ROIs


sowie unter anderem auf die Gesellschaftsstruktur, mit einem hohen Anteil


an margenstarken Beteiligungserträgen, zurückzuführen ist. Inklusive


Zinserträge weist die Gesellschaft dabei einen Zinsdeckungsgrad von 3,0


auf.



Die erheblich ausgeweitete Projektpipeline liefert eine umfangreiche Basis


für die künftige Geschäftsentwicklung. Unserer Ansicht nach dürfte sich das


aktuelle Projektvolumen in den kommenden Jahren konstant entwickeln, wobei


fertiggestellte und übergebene Projekte durch Neue ersetzt werden dürften.


Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir, im Zuge der sukzessiven


Realisierung der Projektpipeline, mit einem weiteren Anstieg der


Gesamtleistung und analog dazu des operativen Ergebnisses. Bei


unterstellten Projekt-ROIs zwischen 15 % - 20 % sollte Eyemaxx die


Gesamtleistung auf jährlich über 30 Mio. EUR anheben. Bei einem konstant


hohen Rentabilitätsniveau rechnen wir mit einem Anstieg des EBIT in unserer


letzten konkreten Schätzperiode auf nahezu 18 Mio. EUR.



Für zusätzliche Ergebnisimpulse sollte das erwartet rückläufige


Finanzergebnis sorgen. Wie die vornehmlich auf Unternehmensanleihen


basierende Finanzierungshistorie der Gesellschaft zeigt, konnte der


Zinssatz der ausgegebenen Anleihen bei den letzten Emissionen deutlich


reduziert werden. Im März 2020 steht dabei die Rückzahlung der mit 8,0 %


vergleichsweise hochverzinsten Unternehmensanleihe an, wobei wir bei der


Refinanzierung von einer Verbesserung der Konditionen ausgehen.



In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir, insbesondere als Folge der


ausgeweiteten Projektpipeline, ein neues Kursziel in Höhe von 21,70 EUR


(bisher: 21,50 EUR) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben


wir weiterhin das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/18073.pdf



Kontakt für Rückfragen


Jörg Grunwald


Vorstand


GBC AG


Halderstraße 27


86150 Augsburg


0821 / 241133 0


research@gbc-ag.de


++++++++++++++++


Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:


http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm


+++++++++++++++


Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 17.05.2019 (09:55 Uhr)


Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 20.05.2019 (09:00 Uhr)



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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